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这么火的【债转股】到底是啥?和我们有什么关系?

作者:发布时间:2016-10-13 9:10:41 浏览次数:


昨天债转股概念股上演了一出涨停潮,其中中钢国际、海德股份、长航凤凰等涨停,陕国投A涨超9%,浙江东方涨7%,中钢天源涨超5%……这段时间里到底发生了啥呢?



  原来,国务院近日印发了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(以下简称《意见》)及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,这被视为我国防范和化解企业债务风险的重要文件,也是推进供给侧结构性改革的重要举措。这一顶层设计的出台,为逐步破解企业降杠杆难题描绘了清晰路线图。




  国新办昨日专门就此组织了发改委、财政部、人民银行、国资委、银监会五部委相关负责人召开新闻发布会,回应市场关切。根据《意见》,降杠杆将遵循市场化、法治化原则,强调政府不承担兜底责任,但要履行国有企业出资人职责,《意见》同时明确了包括企业兼并重组、发展股权融资以及目前关注度最高的市场化债转股等七大降杠杆途径。



  在七大降杠杆途径中,市场关注度最高的是市场化债转股。《意见》明确严禁将“僵尸企业”、失信企业和不符合国家产业政策的企业作为市场化债转股对象,鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股。






  那么什么叫债转股?债转股,是指将银行与企业间的债权关系,转变为股权关系。也就是说,原来你公司欠银行的钱,银行也不要了,干脆以这些钱入股,成为你们公司的股东。



  哪些企业可以债转股?根据文件,三类发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股,包括:因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。




  四类企业则明确禁止债转股,包括:扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”;有恶意逃废债行为的企业;债权债务关系复杂且不明晰的企业;有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业。



  除另有规定外,银行不得直接将债权转为股权。政府不强制企业、银行及其他机构参与债转股。明确政府责任范围,政府不承担损失的兜底责任。市场化债转股对象企业由市场主体自主协商确定。采取多种市场化方式实现股权退出。




图自中国政府网


  有分析人士认为,通过债转股,提高权益占比,在一定程度上降低整个社会的杠杆率水平。同时国内的供给侧改革必然伴随着企业(主要是国有企业)的重组、整合,在这过程中银行不良将加速暴露,此时一刀切的抽贷并不是好的处理方式。而以债转股的形式一方面给企业重组、整合以喘息之机;另一方面,在经济形势好转之后为银行带来丰厚回报。

 

  但也有市场人士也提醒,债转股具体方案由参与主体自主协商确定,不同的方案意味着不同的风险-收益格局调整,对参与各方而言可能有好有坏,这些在股市上以个案影响反映出来,个别行业或上市公司可能会有短期波动。


  此外,对于在试点过程中如何防范系统性风险的发生。该市场人士建议,一是先行试点,有序推进,及时总结经验教训,将风险控制在最小范围内。二是严格选择市场化债转股对象企业。




A股影响




  国金证券表示,债转股序幕拉起推动不良资产处置进程,AMC公司作为参与主体将从中受益。此外,钢铁煤炭等产能过剩行业亦将受益。


  投资主线一:上市公司通过战略转型进入不良资产管理行业或参股地方AMC。关注海德股份(取得了西藏地方AMC牌照,是国内唯一一家拥有AMC牌照的民营上市公司)、陕国投A(持有陕西AMC股本比例5.36%,公司信托业务有望借助AMC实现不良资产的有效处理,业务链条实现拓展).


  投资主线二:公司债务率较高、业绩亏损或盈利下降,通过转型或优势产品维持竞争力,存在债转股机会,建议关注相关受益的“钢铁煤炭”企业。




  东兴证券指出,周期类国企将是债转股排头兵,AMC及商业银行有望成为赢家。从债转股适用企业范围不难看出,周期类和战略新兴行业国企将成为本轮债转股的重点推进标的,若考虑到体量和负债压力,重资产的周期类国企将成为债转股的排头兵,目前已开始或计划实施债转股的5家国企均来自机械和资源类行业。


  我们维持资产证券化、AMC和政府专项基金三大渠道施行债转股的看法,试点明确强调的AMC等中介类机构有望获得政策更多支持,相关标的上关注A股上市的唯一民营AMC平台海德股份和港股上市的传统四大AMC中的中国信达。




  华泰证券认为,债转股将为国内股市带来主题投资机会:银行股、周期行业龙头股、AMC概念股。债转股政策的推出,将不仅有助于缓解市场对银行坏账、对周期行业债务危机的担忧,对A股构成宏观层面的利好,更具主题投资价值。


  受益主线有三:1、银行股。对银行股不良贷款率下降的预期,有助于银行股估值的修复。


  2、周期行业龙头股。在去产能进程中,具有区域定价权、资本运作能力、产品竞争优势的龙头企业,更有可能成为最终受益主体,并获得银行青睐。而银行有强烈意愿通过入股行业龙头扮演产能整合者角色。


  3、AMC概念股。作为有经验的运作主体,不排除AMC参与债转股的可能。相关标的包括:浙江东方、海德股份、陕国投A、东兴证券等。


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